Ekonomiczny początek czerwca. Tego należy się spodziewać w tym tygodniu

Jeśli chodzi o Polskę, to uwagę rynków przykuwać będzie w najbliższych dniach środowa decyzja RPP, która nie powinna przynieść zaskoczeń, jeżeli komunikacja ze strony członków Rady od posiedzenia w maju znajdzie odzwierciedlenie w faktach.

Prezes NBP Adam Glapiński po majowej obniżce stóp o 50 pb., którą określono jako "dostosowanie", wyraźnie wskazał, że wątpliwe jest kolejne cięcie w czerwcu. Z wypowiedzi członków RPP od tamtej pory płynęły sygnały, iż kolejny ruch stóp w dół możliwy jest najwcześniej w lipcu lub nawet dopiero jesienią.

Według przekazu prezesa NBP z ostatniej konferencji, gdyby Rada zdecydowała o dalszym obniżaniu stóp w lipcu lub na jesieni, to większość w RPP opowie się za wejściem w cykl obniżek po 25 pb.

W ostatnim tygodniu maja napłynęły jednak nowe informacje dotyczące perspektyw kształtowania się dynamiki cen w Polsce. Inflacja piąty miesiąc z rzędu zaskoczyła niższym od oczekiwań odczytem (wstępnie 4,1 proc. vs konsensus 4,3 proc.), a URE ogłosił obniżenie od lipca ceny gazu dla gosp. domowych i wrażliwych instytucji o blisko 15 proc., co przełoży się na spadek rachunku o ok. 10 proc., obniżając ścieżkę CPI o 0,2-0,3 pp.

Z pozostałych danych makro w poniedziałek napłynie odczyt indeksu PMI z polskiego sektora przemysłowego za maj, który od lutego pozostała tuż ponad granicą 50 pkt., oddzielającą kontrakcję w sektorze od jego ekspansji. Również w poniedziałek szczegóły odczytu PKB za I kw. zaprezentuje GUS. Wg odczytu flash PKB Polski w I kw. wzrósł o 3,2 proc. rdr.

Rynek oczekuje, że w czwartek EBC (Europejski Bank Centralny) ponownie obniży stopy procentowe o 25 pb., w tym depozytową do 2,0 proc., a forward guidance (wskazówki dotyczące przyszłej polityki) banku pozostanie zasadniczo bez zmian. Dwa dni przed decyzją decydenci z EBC zapoznają się ze wstępnym odczytem inflacji za maj - rynek oczekuje obniżenia się wskaźnika do 2,0 proc. z 2,2 proc.

Ekonomiści BofA Global Research spodziewają się, że prezes EBC Christine Lagarde podkreśli na konferencji prasowej trzy elementy, na których obecnie skupiają się bankierzy z Frankfurtu: inflacja jest na dobrej drodze, mamy ogromną niepewność i trzeba być bardzo zależnym od danych.

"Zależność od danych i brak dokonywania zobowiązań, przy jednoczesnym pozostawieniu wszystkich opcji otwartych, powinny być kluczowymi tematami podczas konferencji prasowej, wraz z potrzebą elastyczności i gotowości na potencjalne zmiany w polityce handlowej w ciągu najbliższych kilku tygodni. Spodziewamy się również, że w nieco większym stopniu niż w kwietniu przyznane zostanie, że drzwi do obniżenia stóp procentowych poniżej 2 proc. (obecnie 2,25 proc. w przypadku depozytowej) są otwarte. (...) Niepewność co do kształtu ceł i potencjalnego odwetu ze strony UE daje EBC wystarczającą wymówkę, aby nie podejmować wstępnych zobowiązań - przynajmniej jeszcze nie teraz" - dodano.

O ile napięcia handlowe nie powrócą ze zdwojoną mocą, analitycy ING uważają, że EBC będzie chciał pozostać przy podejściu wait&see w okresie letnim.

"Potrzeba nieco więcej czasu, aby zrozumieć, czy obecne ryzyko dezinflacji jest tylko jednorazowe, czy też sygnalizuje szerszy trend. Jednocześnie, im bardziej odporna jest gospodarka strefy euro, tym bardziej EBC będzie martwił się potencjalnie inflacyjnym wpływem niemieckich bodźców fiskalnych w 2026 r. i później" - ocenia ekonomista ING Carsten Brzeski.

Analitycy Goldman Sachs spodziewają się, że w nowej projekcji EBC pozostawi niezmienioną prognozę dla wzrostu gospodarczego na poziomie 0,9 proc. w 2025 r., a na 2026 r. obniży szacunki do 0,9 proc. z 1,2 proc.

"Oczekujemy również, że prognozy inflacji zasadniczej i bazowej spadną o 0,2 pp. w 2026 r., odpowiednio do 1,7 proc. i 1,8 proc. Spodziewamy się bardzo niewielu wskazówek dotyczących polityki pieniężnej, przy czym język komunikatu prawdopodobnie pozostanie niezmieniony (...) z 'podejściem zależnym od danych' i 'z posiedzenia na posiedzenie'. Rewizje prognoz będą zatem prawdopodobnie najważniejszym sygnałem dotyczącym przyszłej ścieżki stóp" - dodano.

Pierwszy tydzień nowego miesiąca tradycyjnie zamknie publikacja danych z rynku pracy USA - liczba nowych miejsc pracy w sektorach pozarolniczych, czyli popularne payrollsy. Rynek oczekuje odczytu na poziomie 130 tys. wobec 177 tys. poprzednio.

"Będziemy chcieli sprawdzić, czy szok związany z Dniem Wyzwolenia przełożył się na słabsze zatrudnienie i czy cięcia wydatków DOGE mają jeszcze znaczący wpływ na zatrudnienie w rządzie federalnym. Spodziewamy się, że ogólny trend to schładzanie wzrostu zatrudnienia, ponieważ firmy stają się coraz bardziej niechętne do zatrudniania i inwestowania, biorąc pod uwagę brak jasności co do pozycji handlowej USA i obawy o gwałtowny spadek nastrojów konsumentów" - uważa ekonomista ING James Knightley.

Istotnym, ale niemożliwym do przewidzenia, punktem uwagi inwestorów będą także doniesienia z frontu wojny handlowej. Każda nowa informacja dotycząca tej kwestii będzie pilnie śledzona przez rynki.

Po weekendzie może również przyspieszyć dynamika geopolityczna. Na poniedziałek zaplanowana jest druga runda rozmów bezpośrednich między delegacjami ukraińską i rosyjską, która ma się odbyć w Stambule. Po tym jak w niedzielę Ukraina mogła zniszczyć ok. 30 proc. floty bombowców strategicznych Rosji w wyniku skoordynowanego nalotu dronów na kilku lotniskach, Kijów zamierza przedstawić Moskwie w poniedziałek mapę drogową mającą doprowadzić strony wojny do trwałego pokoju - przekazała w niedziele agencja Reutera, która uzyskała wgląd w dokument, określający stanowisko strony ukraińskiej. Kijów niezmiennie domaga się m.in. 30-dniowego zawieszenie broni.