Rafał Hirsch: pogłoski o śmierci OFE były mocno przesadzone

7e19a07e-e033-11e3-8561-0025b511226eDeutsche Bank

Po skoku jaki pół roku temu wykonało państwo na aktywa funduszy emerytalnych przyjęła się opinia, że to początek końca tych funduszy. Pozbawione połowy aktywów, a teraz także większości klientów, poddane nieustannemu wysysaniu pieniędzy przez mechanizm suwaka OFE mają teraz same z siebie się kurczyć, aż do całkowitego zaniku. Ale wystarczy kilka obliczeń, aby przekonać się, że to nieprawda.

Zabójczy dla OFE mechanizm ma wyglądać tak:

- po tym jak w OFE zostało niewielu klientów składki, czyli dopływ gotówki, będą znacznie mniejsze niż dotychczas;

- po wprowadzeniu mechanizmu suwaka OFE muszą oddawać do ZUS co roku kilka miliardów PLN, bo co roku aktywa wszystkich, którym do emerytury zostało 10 lat zaczynają być przymusowo przenoszone do ZUS;

- odpływy z powodu suwaka są permanentnie większe niż bieżący dopływ gotówki ze składek, więc siłą rzeczy w OFE pozostaje coraz mniej i mniej pieniędzy;

- OFE, aby obsłużyć suwak muszą ciągle coś sprzedawać na giełdzie, a sprzedając wywołują spadek cen akcji. Spadek cen dodatkowo pogarsza wyniki OFE i w efekcie za 2 lata przy kolejnej możliwości wyboru z OFE odchodzą wszyscy i system rozpada się sam, bez dodatkowej ingerencji rządu.

Teraz parę wyliczeń:

Aktywa OFE na koniec czerwca to 152,204 mld PLN.

Prezes ZUS mówił, że przy około 1,6 mln osób w OFE składka będzie wynosić około 150 mln PLN miesięcznie, czyli 1,8 mld PLN rocznie. Jeśli liczba osób, które zostały w OFE będzie w okolicach 1,9 mln – 2 mln to zapewne można liczyć na jakieś 2 mld PLN składki rocznie.

Z drugiej strony jednak roczne odpływy z OFE z tytułu suwaka będą do 2019 roku włącznie wynosić nie więcej niż 4,4 mld PLN rocznie (dane z raportu NIK).

Czyli netto odpływ gotówki z OFE do ZUS będzie w najbliższych latach wynosić co roku około 1,8 – 2,4 mld PLN.

Ważne jest to, że w porównaniu do obecnej wartości wszystkich aktywów OFE to 1,2 – 1,6 procent całości. To wcale nie jest aż tak dużo.

Wyciśniecie przez OFE ze swoich aktywów 1,6 proc. zysku rocznie, na przykład w formie dywidend ze spółek giełdowych nie powinno stanowić żadnej trudności. Można więc założyć, że OFE z powodu suwaka w najbliższych latach nie będą musiały niczego na giełdzie sprzedawać. Nie będą więc swoim zachowaniem dodatkowo pogarszać koniunktury na GPW.

Oczywiście, te wyliczenia są zrobione na podstawie założeń, które z pewnością nie pokryją się z rzeczywistością.

- po pierwsze składka do OFE powinna cały czas rosnąć, bo składka jako część wynagrodzenia brutto zależy od poziomu płac, a płace też powoli rosną z roku na rok;

- po drugie wartość aktywów OFE na pewno będzie się zmieniać, w zależności głównie od kierunku zmian na giełdzie.

Przy okazji warto pamiętać, że teraz koniunktura na GPW będzie dla losu OFE znacznie ważniejsza niż wcześniej, kiedy były one w 60-70 procentach wypełnione obligacjami. Teraz więc fundusze powinny robić znacznie więcej niż wcześniej, aby podtrzymywać na giełdzie dobrą koniunkturę, która będzie konieczna do tego, aby podtrzymywać wzrost wartości aktywów. Ten wzrost z kolei będzie konieczny do tego, aby OFE były w stanie neutralizować negatywny dla ich aktywów wpływ suwaka.

Chociaż też nie do końca, bo na to nakładają się jeszcze zmiany w limitach inwestycyjnych – do końca tego roku OFE muszą trzymać w akcjach do 75 procent aktywów, ale w 2015 już tylko 55 procent aktywów. Można więc zakładać, że z biegiem czasu wartość aktywów OFE, a więc także ich aktywność mająca na celu pilnowanie tej wartości, będzie w coraz większym stopniu skupiona na rynkach zagranicznych. Nie będzie to jednak mogło oznaczać kompletnego „odpuszczenia” przez OFE giełdy warszawskiej, bo jednak wciąż to tam będzie ulokowana większość aktywów.

I kolejna ważna sprawa: w 2016 roku kolejne wybory OFE czy ZUS. W odróżnieniu od wyborów z roku 2014 sporo osób będzie mogło kierować się prostym porównaniem stóp zwrotu za lata 2014-2016: OFE vs waloryzacja w ZUS.

Poziom waloryzacji jest liczony z pięcioletniej średniej wzrostu gospodarczego powiększonego o inflację. Pięcioletniej – więc już teraz można go z grubsza oszacować i nie będzie on wysoki – zapewne okolice 4 procent. Tak niski poziom to efekt prawie całkowitego braku inflacji (PKB za 2014, 2015 i 2016 to moje własne prognozy, ale dokładny wynik nie jest ważny, chodzi o rząd wielkości).

Aby pobić ZUS WIG będzie musiał za dwa lata być wyższy, o co najmniej 9 procent niż dziś. Czyli wystarczy, że wróci do poziomu z listopada 2013. Jak się nie uda, OFE będą musiały to „nadrobić” na rynkach zagranicznych, ale zadanie stojące przed OFE i giełdą nie wydaje mi się wyjątkowo wyśrubowane.

Nie da się teraz tego wszystkiego zaprognozować i wyliczyć, ale, moim zdaniem dwie rzeczy są pewne. Po pierwsze zakładanie z góry, że OFE znajdą się teraz na równi pochyłej jest grubą przesadą. Po drugie zakładanie z góry, że teraz OFE będą wpychać GPW w nieustanne spadki też jest grubą przesadą.

Autor: Rafał Hirsch

Źródło zdjęcia głównego: Deutsche Bank

Pozostałe wiadomości

Z danych Eurostatu wynika, że niezależnie czy to smartfon, tablet czy laptop, to jednak, gdy przychodzi jego kres, to większość z nas zostawia go w domu, chowa w szafkach i w szufladach. Na recykling decyduje się tylko 11 procent Europejczyków i 10 procent Polaków. Skąd tak mały odsetek, skoro o problemie e-odpadów mówi się od dawna? - Częściowo wynika to z uwarunkowań kulturowych i historycznych – wskazuje ekspert.

Problematyczne elektrośmieci. Tych najmniejszych najtrudniej nam się pozbyć

Problematyczne elektrośmieci. Tych najmniejszych najtrudniej nam się pozbyć

Źródło:
TVN24+

Urząd Ochrony Konkurencji i Konsumentów poinformował o zgłoszeniu od Helly Hansen, firmy sprzętu sportowego. Producent zgłosił, że jego kamizelki ratunkowe okazały się być wadliwe, a ich użytkowanie grozi utonięciem. Szwedzka firma apeluje o zniszczenie wadliwych produktów.

Kamizelka ratunkowa, przez którą można utonąć. Producent apeluje o zniszczenie

Kamizelka ratunkowa, przez którą można utonąć. Producent apeluje o zniszczenie

Źródło:
tvn24.pl

Nadchodzi koniec z wyjmowaniem elektroniki z bagażu podręcznego i limitem płynów do 100 mililitrów na warszawskim Lotnisku Chopina. Będzie to możliwe dzięki nowoczesnym skanerom, które chce zakupić port.

Koniec limitu płynów dla latających z Warszawy coraz bliżej. Lotnisko ma kupić nowoczesny sprzęt

Koniec limitu płynów dla latających z Warszawy coraz bliżej. Lotnisko ma kupić nowoczesny sprzęt

Źródło:
PAP

Rzecznik prasowy Urzędu Ochrony Danych Osobowych (UODO) apeluje do rodziców, by byli ostrożni w publikowaniu zdjęć swoich dzieci w sieci. - W świetle przepisów RODO wizerunek dziecka jest daną osobową i jego rozpowszechnianie wymaga spełnienia określonych warunków - powiedział Karol Witowski.

Apel o ostrożność przy publikacji zdjęć dzieci: lepiej pokazać rysunek niż twarz

Apel o ostrożność przy publikacji zdjęć dzieci: lepiej pokazać rysunek niż twarz

Źródło:
PAP

Zarząd Kanału Sueskiego poinformował, że z powodu ataków jemeńskich rebeliantów Huti liczba statków przepływających przez kanał spadła z 75-80 dziennie do 30-35. Zastosowano nawet ofertę zniżkową dla zniżkowych kontenerowców, ale i to nie pomogło. W Egipcie przez cały tydzień obchodzono 69. rocznicę nacjonalizacji Kanału.

Pustki w Kanale Sueskim. Egipt liczy straty wywołane przez Huti

Pustki w Kanale Sueskim. Egipt liczy straty wywołane przez Huti

Źródło:
PAP

Jeśli w wieku 40, 50 lat zaczynamy myśleć o emeryturze, to jest już trochę późno - powiedział prezes Zakładu Ubezpieczeń Społecznych Zbigniew Derdziuk. Średnia emerytura w 2024 roku wynosiła około 3,9 tysięcy złotych. Jednak, jak wskazuje Derdziuk, różnica między średnią emeryturą mężczyzn a kobiet jest poważna. Wynosi ona około 1,5 tysiąca złotych - na niekorzyść kobiet. Prezes ZUS odniósł się do tego, kiedy najlepiej przejść na emeryturę.

W jakim wieku jest "trochę późno" na odkładanie na emeryturę?

W jakim wieku jest "trochę późno" na odkładanie na emeryturę?

Źródło:
PAP

Trump zapowiedział nałożenie zwiększonych ceł na Indie, oraz dodatkowy kar, jeśli te nie przestaną kupować rosyjskiej ropy. Jak informuje "New York Times" groźby prezydenta USA zdały się na nic. Indyjscy urzędnicy zapowiedzieli, że dalej będą kupować czarne złoto od Rosji. W tle nowa wysokość ceł dla Indii.

Indie nie posłuchały gróźb Trumpa. Dalej będą robić interesy z Putinem

Indie nie posłuchały gróźb Trumpa. Dalej będą robić interesy z Putinem

Źródło:
PAP

Kakao niczym kokaina. Do przerzutu narkotyków przez kartele porównuje "Financial Times" obecną sytuację w Afryce. Rosnące ceny ziaren kakao powodują, że rozwija się ich przemyt z Ghanny i Wybrzeża Kości Słoniowej - państw, które są największymi producentami na świecie.

Afrykańskie kartele mają nowy towar. Po wzroście cen zaczął się przemyt

Afrykańskie kartele mają nowy towar. Po wzroście cen zaczął się przemyt

Źródło:
PAP

W sobotnim losowaniu Lotto nie padła szóstka. Kumulacja rośnie więc do pięciu milionów złotych. Oto wyniki losowania Lotto i Lotto Plus z 2 sierpnia 2025 roku.

Rośnie kumulacja w Lotto

Rośnie kumulacja w Lotto

Źródło:
tvn24.pl

We Włoszech rozprzestrzenia się nowa metoda wśród złodziei. Kradzieże kieszonkowe 2.0 - tak we Włoszech nazwano zjawisko w przestępczości, które dociera i do tego kraju. W dużych miastach kieszonkowcy wyposażeni w terminale płatnicze do transkacji zbliżeniowych okradają turystów.

Uwaga kieszonkowiec. Ta kobieta poszła z duchem czasu i okrzyknięto ją "złodziejką 2.0"

Uwaga kieszonkowiec. Ta kobieta poszła z duchem czasu i okrzyknięto ją "złodziejką 2.0"

Źródło:
PAP

Od wielu lat apelujemy jako stowarzyszenie (..), aby tabele alimentacyjne powstały po to, żeby nie było wątpliwości. (..) Natomiast tabele alimentacyjne w tej formie, które zostały opublikowane bez konsultacji społecznych są co najmniej mówiąc nietrafione – powiedziała na antenie TVN24 Justyna Żukowska-Gołębiewska, Stowarzyszenie Poprawy Spraw Alimentacyjnych. - To jest bubel zrobiony na kolanie - wtórował Michał Jasiewicz, prezes fundacji "Kocham Cię Tato".

"To jest bubel zrobiony na kolanie", "co najmniej nietrafione". Rodzice ostro o tablicach alimentacyjnych

"To jest bubel zrobiony na kolanie", "co najmniej nietrafione". Rodzice ostro o tablicach alimentacyjnych

Źródło:
TVN24

Stress testy przeprowadzone w europejskich bankach wykazały, że te powinny być odporne gdyby ziścił się niekorzystny scenariusz w postaci długotrwałego pogorszenia warunków makroekonomicznych - podał europejski nadzór bankowy EBA, po uzyskaniu wyników tegorocznych testów. W badaniu wzięły udział dwa polskie banki.

Sprawdzili sytuację w europejskich bankach. Polska instytucja w czołówce

Sprawdzili sytuację w europejskich bankach. Polska instytucja w czołówce

Źródło:
PAP

Sąd na Florydzie wydał w piątek wyrok, który może prowadzić do zwiększenia liczby pozwów przeciwko Tesli Elona Muska. Ława przysięgłych w Miami orzekła, że Tesla powinna ponieść częściową odpowiedzialność za śmiertelny wypadek Autopilota w 2019 roku i musi wypłacić rodzinie zmarłego oraz rannemu część odszkodowania.

Na Florydzie zapadł wyrok dla Tesli za wypadek sprzed lat

Źródło:
Reuters, CNBC

Po raz pierwszy od 1993 roku, kiedy zaczęto prowadzić takie statystyki, produkcja piwa w Niemczech spadła poniżej 4 miliardów litrów. W pierwszej połowie tego roku niemieckie browary sprzedały 3,9 miliardów litrów tego trunku - podaje agencja dpa.

Niemcy produkują coraz mniej piwa

Niemcy produkują coraz mniej piwa

Źródło:
PAP

Prezydent Donald Trump wysłał listy do prezesów siedemnastu czołowych firm farmaceutycznych, wzywając do obniżenia cen leków na receptę w USA do poziomu obowiązującego w innych krajach - poinformował Biały Dom.

Trump naciska na koncerny. Żąda obniżki cen leków

Trump naciska na koncerny. Żąda obniżki cen leków

Źródło:
Reuters

Najniższa krajowa w 2026 roku ma wynieść 4806 złotych brutto, a stawka godzinowa - 31,40 złotego - wynika z założeń projektu opublikowanych w wykazie prac rządu. Oznacza to, że Rada Ministrów podtrzymała swoją wcześniejszą propozycję dotyczącą płacy minimalnej.

Najniższa krajowa 2026. Plan rządu w sprawie minimalnego wynagrodzenia

Najniższa krajowa 2026. Plan rządu w sprawie minimalnego wynagrodzenia

Źródło:
PAP

Jonas Gahr Stoere, premier Norwegii, skrytykował władze USA po zapowiedzi nałożenia 15-procentowych ceł na norweskie towary. Podkreślił, że na taryfach najbardziej ucierpią producenci łososia. Decyzja Donalda Trumpa spowodowała spadki na giełdzie w Oslo.

Premier Norwegii: to oni ucierpią najdotkliwiej

Premier Norwegii: to oni ucierpią najdotkliwiej

Źródło:
PAP

Mam nadzieję, że Arktyka stanie się regionem współpracy, a nie rywalizacji - powiedział Piotr Rychlik, ambasador do spraw Arktyki i Antarktyki w Ministerstwie Spraw Zagranicznych. Podkreślił, że Polacy są obecni w tym regionie od lat. Rychlik ostrzegł także przed konfliktami w Arktyce, które "mogłyby mieć katastrofalne skutki".

To może mieć "katastrofalne skutki dla całego świata"

To może mieć "katastrofalne skutki dla całego świata"

Źródło:
PAP

Obniżka stóp procentowych nie przełożyła się na wyraźny wzrost popytu na rynku mieszkaniowym - wynika z raportu Metrohouse i Credipass. Eksperci wskazują, że wielu potencjalnych kupujących wstrzymuje się z decyzjami zakupowym.

"Zostawił w tyle Kraków i zbliżył się do Warszawy"

"Zostawił w tyle Kraków i zbliżył się do Warszawy"

Źródło:
PAP

Premier Węgier Viktor Orban zapowiada plan ochrony pracowników i fabryk. To reakcja na lipcową umowę handlową Unia Europejska - Stany Zjednoczone.

"Musimy opracować dwa plany". Orban reaguje na ruch Trumpa

"Musimy opracować dwa plany". Orban reaguje na ruch Trumpa

Źródło:
PAP

Kwestia tak zwanych groszowych emerytur wymaga uregulowania - podkreślił prezes Zakładu Ubezpieczeń Społecznych Zbigniew Derdziuk. Szef ZUS wyjaśnił przy tym, że "jeśli ktoś dostaje dwa grosze co miesiąc, a sam przelew kosztuje dziesięć groszy, to tylko do tego dopłacamy".

Dwa grosze emerytury. "Tylko do tego dopłacamy"

Dwa grosze emerytury. "Tylko do tego dopłacamy"

Źródło:
PAP

W lipcu wskaźnik PMI dla polskiego przemysłu wzrósł do 45,9 z 44,8 punktu w czerwcu - podała firma S&P Global. Zatrudnienie spadało już po raz piąty w tym roku. W raporcie podkreślono, że widać "dalszy gwałtowny spadek liczby nowych zamówień".

"Gwałtowny spadek liczby nowych zamówień". Niepokojący raport

"Gwałtowny spadek liczby nowych zamówień". Niepokojący raport

Źródło:
PAP

Miejscowości w Dolomitach mają dość tłumów turystów. Chcą wprowadzić nowe przepisy, zakazy i kary, by ograniczyć ich napływ. Władze mówią wprost: sytuacja jest nie do zniesienia. Skarżą się na korki, hałas, tłok przy punktach widokowych i dzikie kempingi w górach.

Mają dość turystów. "Sytuacja jest nie do wytrzymania"

Mają dość turystów. "Sytuacja jest nie do wytrzymania"

Źródło:
PAP

Prezes Państwowej Agencji Atomistyki (PAA) wydał zezwolenie na eksploatację reaktora badawczego MARIA. Decyzja jest bezterminowa - poinformowała agencja.

Jest zezwolenie na eksploatację polskiego reaktora 

Jest zezwolenie na eksploatację polskiego reaktora 

Źródło:
PAP